Мировой финансовый рынок - возможности и пределы регулирования

На правах рукописиЩепочкина Наталья АлексеевнаМИРОВОЙ ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК:ВОЗМОЖНОСТИ И ПРЕДЕЛЫ РЕГУЛИРОВАНИЯ08.00.14 – Мировая экономикаАвторефератдиссертации на соискание ученойстепени кандидата экономических наукМосква2012Работа выполнена на кафедре «Международные валютно-кредитные ифинансовые отношения» ФГОБУВПО «Финансовый университет при ПравительствеРоссийской Федерации»Научный руководительдоктор экономических наук, профессорЯрыгина Ирина ЗотовнаОфициальные оппоненты:доктор экономических наук, профессорЗвонова Елена АнатольевнаФГБОУ ВПО «Российский экономическийуниверситет имени Г.В. Плеханова»,заведующая кафедрой «Банковское дело»кандидат экономических наук,Шведов Дмитрий СергеевичОАО «УРАЛСИБ», ведущий специалистДепартамента внутреннего контроля и ревизийВедущая организацияФГБОУ ВПО «Ростовский государственныйэкономический университет (РИНХ)»Защита состоится «04» октября 2012 г.

в 16-00 часов на заседаниидиссертационного совета Д 505.001.01 на базе ФГОБУВПО «Финансовыйуниверситет при Правительстве Российской Федерации» по адресу: Ленинградскийпроспект, д. 49, ауд. 214, г. Москва, 125993.С диссертацией можно ознакомиться в диссертационном зале Библиотечноинформационного комплекса ФГОБУВПО «Финансовый университет приПравительстве Российской Федерации» по адресу: Ленинградский проспект, д. 49,комн. 203, г. Москва, 125993.Автореферат разослан «03» сентября 2012 г.

Объявление о защите диссертациии автореферат диссертации «03» сентября 2012 г. размещены на официальном сайтеВысшей аттестационной комиссии при Министерстве образования и наукиРоссийской Федерации по адресу http://vak.ed.gov.ru и на официальном сайтеФГОБУВПО «Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации»:http://www.fa.ru.Ученый секретарь совета Д 505.001.01,кандидат экономических наук, профессор2М.Б. МедведеваI. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫАктуальность темы исследованияВо второй половине ХХ века процесс интеграции национальных экономик вмировое хозяйство достиг наивысшей стадии развития – стадии глобализации.Процесс глобализации, проявляющийся в размывании границ между национальнымирынками, способствовал трансформации мировой экономики в глобальнуюэкономику, которая интегрирует воедино все национальные рынки и способствуетунификации процесса их функционирования.Анализ показателей ключевых секторов глобальной экономики за последниеполвека выявил тенденцию динамичного развития сектора финансовых услуг нафоне других секторов мировой экономики.По данным McKinsey Global Institute в 2011 году объем мирового финансовогорынка достиг 212 трлн.

долларов, что на 10 трлн. долларов больше докризисногомаксимума, зафиксированного в 2007 году1. Возросла роль финансовых рынковразвивающихся стран, за последние десять лет темпы их роста оказались в несколькораз выше, чем у развитых стран. Наибольшими темпами в 2000 – 2011 гг. рослифондовые рынки Индии (23% в среднем за год) и Китая (20,8%), в то время как вСША среднегодовой прирост фондового рынка составил 5,2%, в Японии - 2,4%.Банковские секторы развивающихся стран также росли быстрее, чем развитых стран:среднегодовой прирост в мире в 2000 – 2011 гг.

составил 6,6%, в частности в Китае иГонконге - 14%, в США - 8,6%, в Японии - 0,6%2.О стремительном развитии мирового финансового рынка свидетельствуеттакже рост рынка производных финансовых инструментов. По данным Банкамеждународных расчетов в настоящее время стоимость обращающихся на мировом12Mapping global capital markets 2011. // McKinsey Global Institute, August 2011. P.

2.Mapping global capital markets 2011. // McKinsey Global Institute, August 2011. P. 3-4.3финансовом рынке деривативов оценивается в 708 трлн. долларов, что превышаетобъем мирового ВВП более чем в десять раз3.Данные факторы позволяют сделать вывод о трансформации процессаглобализации в финансовую глобализацию. Подобное явление в зарубежнойэкономической литературе определяется как «финансиализация». Этот терминотражает существующий сдвиг в структуре современной мировой экономики, вкоторой гипертрофированно доминирует финансовый сектор.В результате проведения многочисленных спекулятивных операций спроизводными финансовыми инструментами не создается реального прибавочногопродукта, в то время как образуются финансовые пузыри, назревают кризисныеявления, что приводит к деформации не только самого мирового финансовогорынка, но и замедлению темпов развития глобальной экономики в целом.

Анализдеятельности ведущих мировых финансовых институтов показывает глубинусовременного финансового кризиса: крупнейшие финансовые институты (BearStearns, Lehman Brothers в США, Sachsen Bank, Bayern Bank в Германии) оказалисьбанкротами или понесли колоссальные убытки.Большинство экспертов полагают, что современный глобальный финансовоэкономический кризис не просто очередной циклический кризис, это – сменапарадигмы развития.

Современный кризис поставил перед мировым сообществомвопросы о дальнейших путях развития мирового финансового рынка и возможностисоздания антикризисных механизмов: используемые ранее методы регулированияфинансового рынка потеряли свою актуальность и требуют переосмысления.С этой точки зрения целесообразно говорить о двух основных направленияхподобного совершенствования. Во-первых, это совершенствование технологийрегулирования, во-вторых, - совершенствование институциональной структурырегулирования.3OTC derivatives market activity in the first half of 2011. // Bank for International Settlements, November 2011.

P. 12.4Развитие финансовых инноваций, стремление участников рынка к получениюмаксимальной прибыли, быстрое развитие инфраструктурных элементов рынкаприводит к постоянному появлению все более новых, сложно структурированныхфинансовых инструментов. При этом разрабатываемые правила и нормы,закрепляющие допустимые границы их использования, устаревают очень быстро.Как правило, в процессе кризисов наблюдается ужесточение мер надзора иконтроля, усиление протекционизма со стороны государства, а в периодэкономического подъема эти меры, как правило, либерализуются. Однако такаяпрактика представляется малоэффективной в силу того, что регулирование мировогофинансового рынка подразумевает не только процесс разработки правил ирекомендаций регуляторами рынка, но и порядок их взаимодействия.В связи с отсутствием в посткризисных условиях сформированной концепциирегулированиямировогофинансовогорынкапредставляетсяактуальнымисследовать возможности и определить пределы его регулирования на современномэтапе.Совершенствование регулирования мирового финансового рынка можетосуществляться по следующим направлениям:·созданиевсеобъемлющей,глобальнойсистемырегулирования,пригодной и единообразно применяемой в масштабах всего мирового финансовогорынка;·поиск оптимального соотношения ограничительных и стимулирующихмер в целях обеспечения развития и недопущения стагнации;·сохранение существующих и внедрение новых эффективных методоврегулирования.Особую актуальностьпредставляетисследованиепутеймодернизациирегулирования российского финансового рынка, который все больше интегрируетсяв мировой финансовый рынок.5Степень научной разработанности проблемыТеоретическую и методологическую основу диссертации составили трудыроссийских и зарубежных экономистов в области исследования особенностейфункционирования мирового финансового рынка, а также теоретические воззренияученых на проблему регулирования рынка.Проблематикафункционированиямировогофинансовогорынкавотечественной экономической литературе разрабатывалась такими экономистами,как Р.С.

Гринберг, М.В. Ершов, Е.А. Звонова, Э.Г. Кочетов, JI.H. Красавина,Я.М. Миркин, Б.Б. Рубцов, А.Ю. Симановский, А.А. Суэтин, Б.А. Хейфец,О.В. Хмыз, И.З. Ярыгина. В зарубежной экономической литературе мировойфинансовый рынок в различных аспектах его функционирования исследовалиБ. Дж. Айхенгрин, М. Кастельс, Ф.С.

Мишкин, Й. Шумпетер, Дж. А. Эпштейн.Существенный вклад в исследование проблем функционирования мировогофинансового рынка в условиях глобальной экономики внесли С. Вайн, А. Гринспен,П. Кругман, Р. Левин, Н. Рубини, Дж. Стиглиц, Г. Дж. Шинази. Различные аспектырегулирования финансовых рынков освящены в трудах таких ученых, какДж.

М. Кейнс, М. Фридман, Р. Буайе.Анализ опубликованных по исследуемой тематике трудов показал, чтомировой финансовый рынок, его структура, участники, этапы, проблемы иперспективы развития исследованы достаточно полно и широко. Однако, несмотрянаналичиезначительногоколичестваисследований,посвященныхфункционированию мирового финансового рынка, особенности регулированиямирового финансового рынка, проявляющиеся в наличии пределов и возможностейна каждом этапе его развития, требуют дальнейшего осмысления.

В частности, малоизучено влияние регионализации мировой экономики на институциональнуюструктуру регулирования мирового финансового рынка, недостаточно исследованыпределы адаптации международных рекомендаций в области регулированияфинансовых рынков к национальной практике, в частности, к российской.6Таким образом, актуальность и степень разработанности обозначенныхпроблем предопределили выбор темы, цель и основные задачи настоящейдиссертации.Цели и задачи исследованияЦельюисследованияявляетсяразработкакомплексатеоретическихположений, обосновывающих существование объективных пределов регулированиямировогофинансовогорынкавсовременныхусловияхипротиворечия,возникающие в системе регулирования и связанные как с преодолением этихограничений, так и необходимостью обеспечения роста мировой экономики.Для достижения обозначенной цели в исследовании поставлены следующиезадачи:1.На теоретическом уровне доказать, что регулирование мировогофинансового рынка подчиняется определенным закономерностям и имеет своисубъективныеиобъективныеграницы,показатьэволюциюподходовкрегулированию мирового финансового рынка на каждом этапе его развития.2.Определитьрегулированиянедостаткимировогоифинансовогопробелырынка,всовременнойпроявившиесявсистемерезультатеглобального финансово-экономического кризиса, выявить новые направлениярегулирования.3.Обосноватьнеобходимостьсовершенствованияинституциональнойструктуры регулирования мирового финансового рынка с учетом особенностейпроцесса регионализации в мировой экономике.4.Показать потенциальные возможности, которые несет повышениеэффективности взаимодействия национальных регуляторов финансовых рынков дляформирования наднациональной системы регулирования на основе лучшегомирового опыта.5.Разработать рекомендации по использованию зарубежного опыта дляповышения эффективности регулирования российского финансового рынка.7Объектомисследованияявляетсямировойфинансовыйрынокнасовременном этапе его функционирования.Предметом исследования являются ключевые тенденции в области новыхподходов к регулированию мирового финансового рынка с учетом существующихограничений и возможные пути их преодоления за счет институциональных и иныхпреобразований.Теоретико-методологическая основа исследованияМетодологической основой исследования явились системный подход канализуобъектаисследования,историческийиэмпирическийанализфункционирования мирового финансового рынка и особенностей его регулирования,а также диалектические принципыизучения процессов и явлений в ихвзаимообусловленности и взаимозависимости.Теоретическуюосновуисследованиясоставляютнаучно-теоретическиепредставления о современной форме функционирования мирового финансовогорынка,оролирегулированиямировогофинансовогорынкавсистемемеждународных экономических отношений.Работа выполнена в соответствии с Паспортом специальности 08.00.14 Мировая экономика (экономические науки).Информационнойбазойисследованияпослужилистатистическиеианалитические материалы таких институтов, как Международный валютный фонд,Банк международных расчетов, Базельский комитет по банковскому надзору,Международнаяцентральныйорганизациябанк,комиссийФедеральнаяпоценнымбумагам,Европейскийрезервнаясистема,Международныйбанкреконструкции и развития; издания и рабочие документы международных форумов«Группы 20» и «Группы 8», посвященные регулированию глобальной экономики имирового финансового рынка в условиях современного финансово-экономическогокризиса; статистические и аналитические материалы отечественных регуляторов8финансового рынка: Банка России, Министерства финансов Российской Федерации,Федеральной службы по финансовым рынкам Российской Федерации.Научная новизна работы заключается в выявлении современных тенденцийрегулированиямировогофинансовогорынка,разработкеитеоретическомобосновании положений о пределах и возможностях его регулирования.1.Натеоретическомуровнераскрытосуществованиеобъективныхпределов регулирования мирового финансового рынка, которые проявляются вразностицелейнациональныхстран-лидеровэкономик,рынкавограниченностизависимостиресурсов,отсостояниякоторымисвоихрасполагаютрегуляторы рынка для поддержания его эффективного функционирования, а также внарастающем многообразии институтов-участников рынка и инструментов, спомощью которых они совершают свои операции.2.На основе анализа действующих методов и форм регулированиямирового финансового рынка с точки зрения их эффективности в современныхусловиях раскрыта особая роль неформальных институтов («Группа 20») винициации качественно новых принципов регулирования, выделении таких новыхобъектоврегулирования,каксистемнозначимыефинансовыеинституты,суверенные и хедж-фонды.3.В связи с возрастанием влияния регионов на функционированиемировой экономики и мирового финансового рынка обоснована необходимостьрасширения модели взаимодействия глобальных и национальных регуляторовпосредством введенияв иерархиюрегулированиядополнительногоуровнярегуляторов на базе важнейших регионов.4.явленийВ целях повышениянаглобальномэффективностифинансовомрынкеипрогнозирования кризисныхсмягченияразрушительныхпоследствий кризисов в рамках национальных финансовых рынков обоснованыосновные компетенции национальных регуляторов финансовых рынков: защитапотребителей,микропруденциальныйнадзор,9макропруденциальныйнадзор,всестороннийанализпредставленныхданныхорганамимикро-имакропруденциального надзора, мониторинг международных регламентаций и ихвнедрение в национальную практику.5.На основе анализа современных тенденций регулирования мировогофинансового рынка и выявленных пробелов в регулировании российскогофинансового рынка обоснована необходимость более активной вовлеченностироссийских регуляторов в процесс разработки новых международных правилрегулирования мирового финансового рынка.Практическая значимость исследования заключается в том, что отдельныеположения и выводы диссертации могут быть использованы при разработкепредложений относительно изменения роли российских финансовых институтов впроцессе реформирования мировой финансовой архитектуры с учетом усилениякоординациидействийнациональныхоргановрегулированиянамировомфинансовом рынке, а также при совершенствовании деятельности российскихинститутов регулирования финансового рынка.Самостоятельное практическое значение имеют следующие результатыисследования:·доказана необходимость дополнения существующей двухуровневойструктуры институтов регулирования мирового финансового рынка промежуточнымуровнем институтов с учетом возрастающей роли регионов в мировой экономике ина мировом финансовом рынке;·выявленыключевыекомпетенциирегуляторов,обеспечивающиекомплексный подход к регулированию национальных финансовых рынков;·внесено предложение о присвоении функций макропруденциальногонадзора самостоятельному регулятору на российском финансовом рынке.Результаты исследования могут быть использованы Министерством финансовРоссийской Федерации, Банком России в рамках формирования стратегиивзаимодействия с международными регуляторами и прочими финансовыми10институтами, принимающими участие в процессах разработки новых правилрегулирования мирового финансового рынка в рамках «Группы 20».Апробация и внедрение результатов исследованияДиссертациявыполненавсоответствииснаучно-исследовательскимиработами Финансового университета в рамках комплексной темы «Инновационноеразвитие России: социально-экономическая стратегия и финансовая политика» покафедральной подтеме «Повышение эффективности инновационного развитияРоссии в условиях модернизации экономики».Основные положения и выводы диссертации были представлены и прошлиапробацию на международных научных конференциях и заседаниях «круглыхстолов», в частности: на XVII международной конференции «Ломоносов-2010»,организованной ФГОУ ВПО «Московский государственный университет имениМ.В.