Автореферат (Оптимальная денежно-кредитная политика при неполном эффекте переноса валютного курса на цены и асимметричной жесткости цен)

На правах рукописиДобрынская Виктория ВладимировнаОптимальная денежно-кредитная политикапри неполном эффекте переноса валютного курса на ценыи асимметричной жесткости цен08.00.01 - Экономическая теорияАВТОРЕФЕРАТдиссертации на соискание ученой степеникандидата экономических наукМосква – 2008Работа выполнена на кафедре макроэкономического анализа Государственного университета –Высшей школы экономикиНаучный руководитель:Кандидат экономических наук,Пекарский Сергей ЭдмундовичОфициальные оппоненты:Доктор экономических наук,Дорошенко Марина ЕвгеньевнаКандидат экономических наук,Мариев Олег СвятославовичВедущая организация:Центральный экономико-математический институтРоссийской Академии НаукЗащита состоится 25 декабря 2008 года в 14 часов на заседании диссертационного совета Д212.048.02 в Государственном университете – Высшей школе экономики по адресу: 101990,Москва, ул. Мясницкая, д.

20, ауд. 311.С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Государственного университета – Высшейшколы экономики.Автореферат разослан «» ноября 2008 года.Ученый секретарьдиссертационного советад.э.н.С.Н. Смирнов21. ВведениеАктуальность темыВ современной экономической литературе принято проводить анализ денежно-кредитнойполитики (ДКП) в рамках ново-кейнсианской теории, которая предполагает, что цены в экономикеявляются жесткими и, следовательно, с помощью ДКП возможно оказывать влияние наэкономическую ситуацию в стране и достигать поставленных целей, таких как, например, низкийуровень инфляции и стабильный выпуск.

Для достижения целей инструмент ДКП долженреагировать на различные шоки, чтобы приводить экономику к оптимальному состоянию. Встандартных ново-кейнсианских моделях оптимальной ДКП не предполагается никакихнелинейностей или асимметрий в основных составляющих, а именно кривой IS, отражающейспрос в экономике, кривой Филлипса, отражающей предложение в экономике, и функции потерьблагосостояния общества, отражающей предпочтения общества относительно инфляции ивыпуска.

В таких линейных моделях выводимое правило ДКП (именуемое правилом Тейлора)также является линейным, в соответствии с которым инструмент ДКП должен реагироватьсимметрично на положительные и отрицательные шоки в экономике.Но в последнее десятилетие растущий объем эмпирической литературы свидетельствует обасимметричном поведении экономических агентов, и, следовательно, асимметричной реакцииэкономики на шоки.

В частности, большое количество литературы свидетельствует в пользусуществования асимметричной жесткости цен, в соответствии с которой цены растут сильнее ибыстрее в ответ на инфляционные шоки, нежели они падают в ответ на аналогичныедефляционные шоки. Подобные асимметрии могут иметь важные последствия для проведенияоптимальной ДКП, поскольку экономика реагирует на стимулирующую и сдерживающую ДКП сразной чувствительностью.Степень разработанности проблемы в литературеНесмотря на важность асимметричной жесткости цен, она редко учитывается втеоретических моделях оптимальной политики, а в рамках ново-кейнсианских моделей, которыеизначально были разработаны линейными, асимметрии в экономике стали анализироваться тольков 21 веке.

Основной вывод существующих работ состоит в том, что ДКП должна бытьнелинейной, т.е. должна реагировать асимметрично на положительные и отрицательные шоки.У существующих работ можно выделить два ограничения. Во-первых, существующиенелинейные ново-кейнсианские модели не являются микрообоснованными моделями общегоравновесия, в рамках которых принято анализировать оптимальную ДКП. В этих моделяхнелинейная кривая Филлипса постулируется ad hoc, т.е. не выводится, и не предоставляютсяникакие объяснения, почему авторы используют именно такую функциональную форму, а недругую. Во-вторых, существующие работы, как правило, моделируют закрытую экономику. Но вто время как в закрытой экономике основная проблема ДКП – балансировать между инфляцией и3безработицей, в открытой экономике появляется также необходимость выбора между инфляцией истабильностью обменного курса, что особенно важно для России.

Но если в качестведополнительной цели появляется таргетирование обменного курса, то политика государстваперестает быть независимой, и инструмент ДКП должен изменяться в ответ на шоки валютногокурса. Также открытая экономика подвержена дополнительным внешним шокам (шокаминфляции за рубежом, шокам мировой процентной ставки и др.), на которые также должнареагировать внутренняя ДКП.Таким образом, базируясь на существующих работах, данная работа развивает темуасимметричной ДКП в двух направлениях: в данной работе разработана модель, содержащаямикрообоснованный вывод основных уравнений модели, и смоделирована открытая экономика.Также в работе проведен эмпирический анализ ДКП в развитых странах.Многие теоретические исследования открытой экономики утверждают, что оптимальнаястепень валютных интервенций зависит от эффекта переноса (ЭП) валютного курса на внутренниецены в экономике.

Если ЭП сильный, то при отсутствии интервенций шок обменного курсанаходит свое отражение в ценах импортных товаров практически полностью, что приводит квысокой волатильности инфляции. В таком случае вмешательство государства на валютном рынкес целью сокращения колебаний обменного курса и, следовательно, цен более желательно, чем прислабом эффекте переноса.

Следовательно, регулирующим органам необходимо знать силу ЭП дляпрогнозирования уровня инфляции в стране и выбора адекватной антиинфляционной политики. Внастоящее время существует огромное количество литературы, посвященное ЭП в разныхстранах, но существует всего несколько работ, исследующих Россию.

Поэтому в данномисследовании проводится более детальный анализ ЭП валютного курса в России.Исследование ЭП интересно для России, поскольку проблема оптимальной монетарнойполитики в России актуальна в последнее время. Благодаря растущему притоку нефтедолларов впоследнее время происходит давление на обменный курс рубля. Но боязнь потериконкурентоспособности отечественных промышленных товаров и замедления экономическогороста российской экономики заставляет Банк России препятствовать номинальному укреплениюрубля, что ведет к высокой инфляции.

Таким образом, таргетирование обменного курса итаргетирование инфляции несовместимы. Поэтому вопрос, какова же должна быть оптимальнаястепень интервенций на валютном рынке, является ключевым для России.Объект и предмет исследованияОбъектом данного исследования являются денежные власти, проводящие ДКП, а предметомисследования - сама ДКП в открытой экономике при неполном ЭП валютного курса на цены иасимметричной жесткости цен. В частности, в работе исследуется, какова должна бытьоптимальная реакция ДКП в ответ на различные шоки (валютного курса, издержек, инфляции зарубежом, спроса) при симметричной и асимметричной жесткости цен, и анализируется влияние4различных параметров экономики на оптимальную ДКП.

Поскольку ЭП играет здесь важнуюроль, предметом нашего эмпирического исследования также является ЭП валютного курса нацены в России и ряде развитых стран.Цели и задачи исследованияОсновная цель данного исследования - определить, как должна реагировать ДКП наразличные шоки в открытой экономике, от каких параметров и как зависит эта оптимальнаяреакция, и как влияет на нее асимметрия в жесткости цен, а также провести эмпирическоеисследование, насколько рекомендации модели соответствуют фактической политике в развитыхстранах.Для достижения данной цели поставлен ряд задач.1.

Построить теоретическую модель открытой экономики с жесткими ценами, содержащуюмикрообоснованный вывод кривой IS и кривой Филлипса из максимизационных задачпотребителя и производителя, соответственно. Микрообоснованный вывод необходим дляформального обоснования использования полученных функциональных форм уравнений, дляпонимания структуры экономики, принципов принятия решений и предотвращения логическихпротиворечий в модели.2. В рамках данной модели аналитически вывести оптимальное правило ДКП ипроанализировать, от каких параметров экономики и как зависят параметры данного правила,чтобы можно было вынести рекомендации для ДКП в разных странах. В частности,проанализировать, как оптимальная реакция ДКП на шоки зависит от величины ЭП валютногокурса на цены и жесткости цен.3.

Модифицировать модель при предпосылке об асимметричной жесткости цен, чтобымодель лучше соответствовала эмпирически выявленным реалиям. Определить, как изменяетсяданное правило, если цены являются асимметрично жесткими.4. Провести эмпирическое исследование ДКП в ряде развитых стран и России. В частности,оценить, как инструмент ДКП реагирует на шоки валютного курса, как степень этой реакциизависит от величины ЭП в стране, и существует ли асимметрия в реакции на положительные иотрицательные шоки. Сравнить полученные выводы с выводами модели.5.

Поскольку структура экономики и практика ДКП в России существенно отличаются отзападных стран, провести отдельно более подробное эмпирическое исследование для России сиспользованием более подходящей для России методологии. Во-первых, поскольку изтеоретической модели видно, что величина ЭП валютного курса на цены имеет важное значениепри определении оптимальной степени интервенций, провести более детальное исследование ЭП,а именно оценить ЭП валютного курса на цены отдельных категорий товаров и услуг и изучить,как он изменился после кризиса 1998 года. Во-вторых, оценить, как ДКП в России влияет на цены5и ЭП, изменилась ли ДКП после кризиса 1998 года и является ли она асимметричной в ответ наположительные и отрицательные шоки валютного курса, и если да, то какова эта асимметрия.6. На основе полученных выводов теоретической модели и эмпирических тестовсформулировать рекомендации по оптимальной ДКП как общего характера для развитых стран,так и специфичные для России.Методологическая основа исследованияДля построения теоретической модели была использована ново-кейнсианская методология,в соответствии с которой кривая IS аналитически выводится из максимизационной задачирепрезентативного потребителя как функция разрыва выпуска от реальной процентной ставки,кривая Филлипса выводится из максимизационной задачи репрезентативного производителя припредпосылке о ступенчатом ценообразовании по модели Кальво и характеризуется жесткимиценами, инструментом ДКП является процентная ставка, а функция потерь благосостоянияобщества квадратичная и может быть выведена с помощью аппроксимации функции полезностипотребителя.

Модели данного класса очень популярны в настоящее время, поскольку они имеют всвоей основе микрообоснования, учитывают ожидания агентов и хорошо описывают реальныеэкономические процессы. Таким образом, для построения теоретической модели активноиспользовались математические методы моделирования.В эмпирической части работы используются методы статистического и эконометрическогоанализа данных. В работе проводится тестирование предсказаний теоретической модели для рядаразвитых стран и России с помощью модели векторной авторегрессии и модели коррекцииошибки, которые позволяют учесть эндогенность переменных. Оценка ЭП проводится с помощьюпостроения функций реакции цен на шоки валютного курса. Это позволяет оценить не толькомоментальную реакцию цен на шок, но и как приспосабливаются цены со временем.