Автореферат (Влияние инвестиционных фондов на политику эмитентов ценных бумаг в условиях формирования этической экономики), страница 4

(**) - коэффициент значим на уровне 0,05. (*) - коэффициент значим на уровне 0,1.19Индекс ИРЧП отражает, в том числе, количество образованных людей.Образованные люди более склонны анализировать поступающую информацию,в том числе об экологических и социальных проблемах. В странах, имеющихболее высокое значение данного индекса, распространены фонды, использующих стратегию исключения безответственных компаний (II стратегия) и сохранения устойчивого развития (III стратегия). Последняя стратегия означает отбор ценных бумаг компаний, способствующих устойчивому развитию экономики (например, производителей возобновляемых источников энергии).Повышение доли рыночной капитализации ответственных компаний способствует росту доли активов ответственных инвестиционных фондов.

Приэтом увеличение количественной доли ответственных компаний в стране делаетменее привлекательным вторую стратегию (исключение безответственныхкомпаний), так как растут возможности диверсификации портфеля, и фондымогут использовать стратегию отбора компаний «лучших в своем классе». Также наблюдается отрицательная связь усредненного значения индекса ESG, отражающего ответственность компаний, с объемом активов инвесторов, использующих первую стратегию. Становятся привлекательнее пассивные стратегииинвестирования, то есть II-V стратегии, и поэтому в данных условиях они прилагают меньше усилий.Наличие в стране крупных пенсионных фондов (ПФ) оказывает положительное влияние на развитие ответственного инвестирования.

Во многих странах ЕС законодательно запрещены инвестиции ПФ во вредное производство,поэтому ими широко применяется стратегия исключения безответственныхкомпаний. Таким образом, они косвенно поддерживают деятельность ответственных инвестиционных фондов, активы которых растут по мере увеличениядоли активов пенсионных фондов в ВВП.203. ОСНОВНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ И ВЫВОДЫ РАБОТЫВ диссертационной работе в процессе решения поставленных задач получены следующие результаты:1. Доказано, что влияние ответственных инвестиционных фондов усиливается при росте потребностей компаний в финансовых ресурсах, увеличенииактивов данных фондов и при увеличении вероятности кризиса отношений сконтрагентами (покупателями, поставщиками или правительством).

Выявлено,что сотрудничество между эмитентами ценных бумаг и финансовыми институтами в области социальной ответственности существенно зависит от вложенийв развитие рынка ответственных инвестиций.2. Обосновано, что вложения в политику повышения корпоративной ответственности имеют страховой эффект для деятельности компании, так какснижается вероятность появления проблем в отношениях с ответственнымиконтрагентами (инвесторами, клиентами, поставщиками и др.).3.

Разработан рейтинг для оценки уровня развития этической экономики.Разработаны модели для исследования влияния ответственных инвестиционныхфондов на формирование ответственной политики компаний. В моделях рассмотрены различные соотношения между активами обычных и ответственныхинвесторов и издержками компаний. Доказано, что при недостаточностисредств обычных инвесторов для финансирования производственных издержекв экономике складывается неустойчивое равновесие, согласно которому всекомпании заинтересованы в разработке ответственной политики.4.

В исследовании влияния различных групп акционеров на ответственную политику эмитентов ценных бумаг показано, что государственные инвестиционные фонды активно влияют на политику компаний при реализациипринципов этической экономики. Анализ данных показал, что этическая экономика Франции в целом сформировалась благодаря государственному вмешательству.215. Доказано, что в странах с высоким рейтингом РЭЭ действует большоеколичество компаний с низким воздействием на окружающую среду, активнеепроводятся научные исследования, выше уровень развития человеческого потенциала, государство чаще выступает в роли стратегического акционера компаний, функционирует эффективное правительство, выше доля рыночной капитализации ответственных компаний. Выявлено, что страны с высоким рейтингом РЭЭ имеют более развитый фондовый рынок, больше активов находитсяпод ответственным управлением, большее число профессиональных участников финансового рынка и управляющих компаний подписали Соглашение PRI.6.

С помощью регрессионного анализа определены ключевые факторыразвития этической экономики. Доказано, что на развитие этической экономикиположительно влияют доля работников ответственных компаний в общей численности работающих, уровень ответственности компаний, измеренный с помощью индекса ESG, доля ВВП на НИОКР и эффективность правительства.Доказано, что увеличение активов, находящихся под управлением ОИФ имеетположительное влияние на корпоративную ответственность эмитентов ценныхбумаг, что подтверждает гипотезу о влиянии ответственных инвесторов накомпании.22СПИСОК ПУБЛИКАЦИЙ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИРезультаты исследования и основные научно-практические положениядиссертации опубликованы в семи работах автора, общим объемом приблизительно 4,37 п.л.Работы, опубликованные автором в ведущих рецензируемых научных изданиях и журналах, рекомендованных Высшей аттестационной комиссиейМинистерства образования и науки РФ.1.

Берзон Н.И., Милевская М.А. Этическая экономика: тенденции и факторыее развития //Проблемы теории и практики управления. – 2014. –№7. - с.66-77 (1,04 п.л., в соавт. с Берзоном Н.И., авт.вклад 0,52 п.л.);2. Милевская М.А. Международное состояние этических инвестиций и ответственных компаний //Вестник экономической интеграции. – 2014, № 3 (72).- с. 57-64 (0,54 п.л.);3. Милевская М.А.

Становление этической экономики: теория и практика//Российское предпринимательство. — 2012, № 20 (218). - с. 56-60 (0,25 п.л.);4. Милевская М.А. Этические принципы деятельности компаний и инвесторов: значение и прогнозы //Российский научный журнал Экономика иУправление. – 2014, № 4 (102). – с. 91-98 (0,8 п.л.);Другие работы, опубликованные автором по теме диссертации:5. Milevskaya M.

Shareholder activism of responsible investors //The MacrothemeReview. – 2013. – Т. 2, № 3. – с. 30-33 (0,3 п.л.);6. Милевская М.А. Положение этической экономики в мире и развитие ответственных инвестиций в России //Сборник 11 межвузовской научной конференции «Фондовый рынок: современное состояние, инструменты и тенденции развития».

– 2014 (0,79 п.л.);7. Милевская М.А. Социально-ответственные инвестиции: их роль и значениев экономике //Сборник 10 межвузовской научной конференции «Фондовыйрынок: современное состояние, инструменты и тенденции развития». –2013 (0,65 п.л.).23Лицензия ЛР № 020832 от «15» октября 1993 г.Подписано в печать «__» __________ _____ г. Формат 60х84/16Бумага офсетная. Печать офсетная.Усл. печ. л. 1.Тираж 100 экз. Заказ №___ Типография издательства НИУ ВШЭ,125319, г. Москва, Кочновский пр-д., д. 3.24.