Финансоый менеджмент (Финансы. Лекции)
Описание файла
Файл "Финансоый менеджмент" внутри архива находится в папке "Финансы. Лекции". Документ из архива "Финансы. Лекции", который расположен в категории "". Всё это находится в предмете "финансы и кредит" из 4 семестр, которые можно найти в файловом архиве МАИ. Не смотря на прямую связь этого архива с МАИ, его также можно найти и в других разделах. Архив можно найти в разделе "лекции и семинары", в предмете "финансы и кредит" в общих файлах.
Онлайн просмотр документа "Финансоый менеджмент"
Текст из документа "Финансоый менеджмент"
Основные направления финансового менеджмента
Цель: получение дохода на вложенный капитал.
Финансовый Менеджмент :
Текущая деятельность:
-
ОАО
-
ЗАО
-
ООО
-
…
Инвестиционная деятельность:
-
фондовый рынок
-
рынок недвижимости
-
реальные портфельные инвестиции
-
валютный рынок
Объекты управления в финансовом менеджменте:
Капитал
Активы
Любая форма отражает равенство:
Источники финансирования
капитал => актив
Виды капитала на фирме:
-
Стартовый капитал:
Уставной капитал (коммерческой фирмы)
Акционерный капитал
Уставной фонд (на государственных унитарных предприятиях)
Складочный капитал (товарищество на вере)
Паевые фонды => доход (прибыль), который будет распределяться между собственниками.
-
Главный элемент:
Нераспределяемая прибыль (увеличение НП) направляется на развитие фирмы.
-
Резервный капитал/ резервный фонд
На погашение убытков в текущей деятельности 15% от уставного капитала)
Резервный капитал образуется из прибыли и каждый год в резервный фонд можно направлять не менее 5% прибыли.
-
Добавочный капитал
-
прирост стоимости имущества по переоценке
-
эмиссионный доход – продажная цена ценных бумаг выше номинала.
-
Целевые средства на финансирование капитальных вложений в некоммерческих организациях.
-
Курсовые разницы (по взносам в уставной капитал в иностранной валюте)
Это элементы собственного капитала.
Кроме собственного капитала каждая фирма может иметь заемный капитал , а также целевое финансирование, в том числе бюджетное.
Виды заемного капитала ( элементы)
-
кредиты
-
займы ( в том числе облигационные)
-
кредиторская задолженность
2 основных уравнения, отражающих источники финансирования
I Влож.соб.акт. + Обор.акт. = Соб.кап. +долг.заемн.капит. + краткоср.заемн.капит. + Кредит.задолж.
II Великобритания
(ВА – ДЗК) + (ОА – КЗК – КЗ) = СК
Динамика собственного капитала позволяет сделать вывод для инвесторов, кредиторов, акционеров о целесообразности своих финансовых решений.
Финансовый менеджмент определяет стратегические и тактические задачи.
Стратегические связаны с инвестиционным процессом с развитием фирм, а тактические задачи связаны с текущей деятельностью.
Стратегическая цель предпринимательской деятельности это **..* фирмы за счет интенсивных направлений развития.
К экстенсивным направлениям развития относится привлечение дополнительных внешних источников финансирования..
Интенсивный источник связан с реализацией внутренних источников средствами финансового менеджмента.
Тактические цели обеспечивают эффективную деятельность фирмы, в том числе финансовую устойчивость, ликвидность, платежеспособность фирмы при росте рыночной стоимости фирмы.
Стоимость капитала фирмы.
СС (Cost Capital)
В теории финансового менеджмента различают:
-
средневзвешенная стоимость капитала.
-
предельная стоимость капитала.
-
моржинальная стоимость капитала.
-
рыночная стоимость капитала.
Это разнообразие связано со сферой применения показателей стоимости капитала.
Расчет средневзвешенной стоимости капитала:
n
WACC = Σ Pi αi
i=1
где
α – удельный вес (%)
Р – цена
i – вид капитала
Цена каждого вида капитала зависит от тех затрат, которые имеют место в связи с его привлечением.
Принято сравнивать показатели WACC в текущей деятельности с рентабельностью капитала.
ROE = (NI/C)*(P/C) – прибыль (то, что получили)
NI – чистая прибыль (НП) (валовый доход)
Условие эффективной деятельности фирмы:
ROE >= WACC
В расчетах WACC цена представляет собой долю (%), который выплачивается за привлечение этого вида капитала.
Виды собственного капитала.
Цена 20-45%
1. обыкновенные акции (!!!) div (% прогнозный), К затрат на, К затрат на введение
размещение реестра акционера
СК – привилегированные акции ||
(!!!) : для ООО в качестве цены берут долю выплат собственникам.
2. ЗАЕМНЫЙ КАПИТАЛ
ЗК (кредит процентные платежи)
Займы:
Денежная форма процентные платежи (I)
Облигации I, купонный доход, дисконт, К затрат на размещение
Вексельная форма , I, К затрат на приобретение векселя.
Кредитная задолженность поставщикам I, дисконт
По з/п ставка ЦБ
Бюджет нет платежей за просроч. рен.
Цена облигационного займа.
Р = N*I + (N*Kq/Tобр.обл ) + N*Kразм * (1- Тна прибыль )
N*(1-Kдиск)
N – номинал облигационного займа
I – процентная ставка
К – размер купона
Tобр.обл. – срок обращения облигаций
Kразм – коэффициент, связанный с размещением
T – ставка налога на прибыль
В соответствии с НК организации, привлекающие кредиты, займы, уменьшают базу для расчета налога на прибыль на сумму процентных платежей при условии, что ставка по процентам не превышает средний уровень при наличии аналогичных кредитов (нескольких кредитов в отчетном периоде) или не превышает учетную ставку ЦБ, скорректированную на коэффициент = 1.1, если кредит получен в иностранной валюте, корректировка другая, ставка налога на прибыль = 24%.
Применение и расчет показателя WACC
-
данный показатель необходим для оценки эффективности работы фирмы. Для этого его сравнивают с рентабельностью капитала.
-
показатель WACC сравнивают в инвестр. расчетах с IRR ( внутренняя норма доходности). Проект принимается, если IRR << WACC
-
показатель используется для управления структурой капитала ( доля собственного капитала, доля заемного капитала)
-
используется для поддержки экономического потенциала фирмы и для определения цены фирмы.
Цена собственного капитала.
GIs = S – Тндс,акциз,НП - Сs
GI – валовый доход
S – выручка от продаж
Т– обязательные налоговые платежи
С – с/с продаж
Сs = Cн + Сз/п + Ао.с + Супр + Спред +Ао.с. + …
К прямым расходам относятся:
-
материальные затраты
-
затраты на оплату труда
-
амортизационные отчисления по основным видам основных средств, которые непосредственно используются при изготовлении продукции, при выполнении услуг.
К косвенным расходам относятся:
I. Прочие расходы, в том числе внереализационные, которые распределяются на две группы:
-
нормируемые расходы для расчета базы для налога на прибыль
-
ненормируемые расходы (полностью учитываются при расчете базы для налога на прибыль)
К прочим расходам принято относить:
-
управленческие расходы.
-
расходы на продажу
-
общехозяйственные расходы
-
общепроизводственные расходы
среди этих расходов выделяют амортизацию основных средств в сфере управления.
К прочим внереализационным расходам относятся процентные платежи по заемным средствам а так же суммы налога на рекламу и налога на имущество. Эти налоги и процентные платежи уменьшают базу для расчета налога на прибыль, но с ограничениями: ограничения связаны по заемным средствам.
Если заемные средства получены в национальной валюте + ограничения составляют учетную ставку на рефинансирование ЦБ их коэффициент увеличится.
СЦБ Кувел ( Кувел = 1.1)
(16%) * 1.1 = 0.176
Если в иностранной валюте – огранич. i <= 15%
Валовый доход используется для расчетов прибыли от продаж
GI - Rпроч + Dпроч = Ps
GI – валовый доход
Rпроч – прочие расходы
Dпроч – прочие доходы
Ps – прибыль от продаж
Ps позволяет определить базы для выплаты дивидендов.
Pдив = Ps (1 – tp ) - база для выплаты дивидендов.
tp – ставка налога на прибыль (24%)
Дивиденды по привилегированным акциям уменьшают эту базу и формируется остаток прибыли, из которого возможны выплаты по обыкновенным акциям.
Рдив – Dприв = Dобыкн (зависит от решения акц. общ-ва) + NP
NP – нераспределенная прибыль
Величина NP используется для расчета рентабельности капитала.
Rc = NP/ капитал (С)
С=E+L
E – собственный капитал.
L – заемный капитал.
При определении цены акционерного капитала возможно использовать формулы:
1. (Рдив - Dпривел ) / Ps
эта величина относится к номинальной стоимости обыкновенных акций.
Dобыкн / Ноб - процентные выплаты дивид. по обыкновенным акциям.
Ноб - номинальная стоимость обыкновенных акций.
Процентные выплаты по привилегированным акциям вытекают из учредительных документов.
Pакц.об = Dоб / Ноб
Цена по акциям капитала по обыкновенным акциям.
Т.к. расчетная цена капитала может иметь прогнозный характер, принимается формула
Σ доб рыночная стоимость
2 . Роб.акц. = (1+i) обыкн. акц. + q
За несколько лет прогнозный расчет.
q – темп изменения в политике выплаты дивидендов.
-
Формула Гордона.
Она основана на расчете дисконтированного потока ожидаемых выплат по дивидендам. Используется в расчете оценок бизнеса продажной стоимости фирмы.
Цена добавочного капитала.
Рдоб.кап. = Спериод / (Сос(2) - Сос(1)
С – стоимость переоценки
Сос – стоимость основных средств
(2) – после переоценки
(1) – до переоценки
Цена нераспределенной прибыли.
ЦБ
PNP = i (безр) (0.16% меньш)
i - ставка альтернативного вложения
(безр) – безрисковый
Цена резервного капитала.
Ррез.капит. = i(безр)
Цена по кредитам. (!!!) = 0.24
Процентные платежи + затр. на обсл. кред. * ( 1 - tp )
P кред. = кредит
(!!!) процентные платежи зависят от схемы погашения кредитов.
Процент плат. + З разм * (1-tp)
Р обл. = Ном (1±Кα) (1+Кразм)
Кα – коэффициент отклонения капитала при продаже облигаций
К разм. – коэффициент затрат на размещение
Пример расчета облигационного займа:
Осущ. выпуск облигаций. Ном стоимость = 1 млн.руб. облигации выпущены на срок 3 года. Ежегодный купонный доход = 9%. Затраты на размещение составляют 3% продажная стоимость облигаций 0.98, Кα = 2%
0.09 * 1 000 000 + ((0.02 + 0.09)/3 года) * 1 000 000 * (1- 0.24)
Р = 1 000 000 (1- 0.02)*(1-0.03)
*
*
*
*
*
*
*
*
*
*
*
*
*
*
Определение финансового результата деятельности
Финансовый результат определяется:
-
по данным бухгалтерского учета (бухгалтерская прибыль, бухгалтерский убыток) см. Ф-2 бухгалтерского отчета.
-
для целей налогового учета финансовый результат определяется на основании признаваемых доходов и расходов ( по положениям 25 главы НК)
-
прибыль иди убыток могут иметь фактические значения в определенном периоде времени в форме денежного потока или величины ожидаемых денежных потоков (дебиторская задолженность.
Для бух. учета необходимо руководствоваться положениями 9 и 10
9. доходы организации
10. расходы организации
и доходы и расходы рассчитываются нарастающим итогом с начала года.
Доходы и расходы распределяются на группы:
-
обычные виды деятельности
-
прочие доходы и расходы ( они не связаны с обычным видом деятельности)
в свою очередь прочие доходы и расходы делятся на группы:
-
операционные
-
внереализационные
-
чрезвычайные
прочие доходы и расходы:
-
Операционные:
-
предост. з/п во временное пользование активов (аренда или арендная плата)
-
поступления, связанные с участием в уставном капитале (дивиденды, проценты, часть прибыли)
-
продажа прочих активов (основных средств, материальных активов)
-
процентные платежи (кредит, займ, ценные бумаги)
-
Внереализационные:
-
курсовые разницы по валютным статьям
-
прибыль/ убыток прошлых лет
-
штрафы, пенни
-
суммовые разницы
-
дебиторские (кредиторские) задолженности, по которым истек срок исковой давности.
Прочие доходы и расходы меняют финансовый результат.
В состав прочих расходов для целей налогового учета вводят следующие виды налогов:
-
налог на рекламу
-
налог на имущество
-
и другие налоги, для которых не указаны статьи затрат
Для финансового менеджмента в составе прочих доходов и расходов особое значение имеют:
-
процентные платежи
-
налоговые платежи
-
курсовые разницы по валютным статьям
в самом общем виде выделяют:
-
переменные расходы
VC = ƒ (V) – функция от объема
-
так называемые условно-постоянные расходы
FC = cons + (t0 – t1 ) на определенном интервале времени
-
валовая моржа
GM = S (выручка от продаж) – VC = FC + GI
Представляет собой величину для покрытия условно-постоянных расходов
-
валовый доход
GI = S-VC – FC
GM используется как понятие вклад на покрытие условно-постоянных расходов и получение валового дохода
Этот вклад обычно измеряют коэффициентом
-
коэффициент (вклад на покрытие)
K = (GM / S ) * 100%
(вкл. на.покрытие)
-
запас финансовой прочности
Z = S – P критич. Объем Sкр = Ррентаб
Фин. Порог порог рентаб.
прочн. рентаб
Запас финансовой прочности так же выражается через коэффициент.
К = (Z / S )* 100%
Фин.
проч.
Для определения финансового результата в финансовом менеджменте сначала рассчитывают порог рентабельности.
Это величина выручки от продаж, в которой нет ни прибыли, ни убытка, т.е. выручка позволила перекрыть и переменные, и условно-постоянные расходы.
V C S= VP
F C VC
S
F C
V,q – объем, количество.
*
* - точка безубыточности
Sкр – критический объем продаж надо знать каждому бизнесмену, т.к. он должен переступить через эту величину (подняться выше этой величины), тогда его деятельность будет рентабельной, неубыточной.
S= VC + FC +GI
KGM = GM/S = (KC +GI)/Sкр
Sкр = FC / KGM
Пример расчета:
Условно-постоянные расходы (арендная плата) = 10 000 руб/ месяц
Бизнес: продажа канцелярских принадлежностей.
Переменные расходы: стоимость приобретаемых для продаж товаров = 15 000 руб
Выручка составила 20 000 руб.
Оцените выручку:
-
20 000 – 15 000 = 5 000 = GM
-
5 000 / 20 000 = 0.25 = KGM
-
Sкр = 10 000 / 0.25 = 40 000 руб.
Вывод: при такой продаже необходимо резко снизить величину арендной платы. Если арендная плата = 5 000 руб, то бизнес не имеет успеха, если арендная плата бкдет меньше 5 000 руб, бизнес будет приносить доход.
Прибыль от продаж
Налог на прибыль
Резервный капитал (0.15 уст. к.) – max изр.кап. – факт: знач. max значю РК > 0 =>
Продолжение формирования резервного капитала. Граница min до 5% от НП = Пр от Р- налог.
После образования РК решаем вопрос выплаты дивидендов, в том числе по привилегированным и отдельно по обыкновенным.
Для выплаты дивидендов берем остаток прибыли:
Остаток прибыли
Н оминальная стоимость акций акционерный капитал
Количество акций
-
остаток прибыли / акцион. Капитал = 100%
По привилегированным акциям выплаты дивидендов обязательны и обычно процент выплат указывается либо в учредительных документах либо в протоколе общего собрания 10%.
Прибыль, ком-ая была на начало года на выплату дивидендов и может быть направлена, она называется нераспределенной прибылью и входит в собственный капитал фирмы.
Выполнить проверку достаточности основной прибыли: % дивидендов по привилегированным акциям * номин. стоимость привилегированных акций + процент дивидендов по обыкновенным акциям – номинальная стоимость обыкновенных акций = распределяемой прибыли (между собственниками)
НП отч.года = оплата прибыли – распределение прибыли
НП прошлых лет + НП отчетного года = НП
Если по результатам прошлых лет имеем убыток, то резервный капитал не увеличиваем, не формируем и решаем вопрос о погашении убытка.
-
убыток можно погасить НП прошлых полн. Лет
-
убыток можно погасить величиной резервного капитала.
-
убыток можно погасить в течение следующих периодов времени, причем если сумма погашения не превышает 1/3 прибыли, тогда эта величина уменьшает налогооблагаем. прибыль при расчете налога на прибыль.
Если убыток, то не разрешается эмиссия облигаций.
Расчет WACC
Вид капитала | Величина капитала | Удельный вес (α) | Цена капитала Pi | αi Pi |
АК- привел. АК – обыкн. DK РК (включ. нов.отч.) НП (НПкр +НП отч.) Кредит 1 Кредит 2 | а1 а2 | а1/с а2/с | div % |
Итого: капит.общ. WACC
(собств. +заемн.)
% %
WACC Rc
αiPi (HП/С )*100
Если R > WACC , то есть доход выше, чем затраты, то каждый рубль привлеченного капитала – это положительная тенденция и ее надо усиливать за счет увеличения прибыли от продаж. Если R< WACC , необходимы мероприятия по изменению марк. фин. политики и др.
Финансовые мероприятия:
-
увеличение капитала для расширения продаж
-
ценовая политика и другие направления
Для увеличения капитала предлагается рассмотреть результаты эмиссионных бумаг.
Предусматривается выпуск корпоративных ценных бумаг ( долевых ценных бумаг) – акции и долговые ЦБ облигации.
ВЛр с эмиссией ЦБ прогнозируется рост объема продаж.
С учетом это %-та выполняет повторные расчеты прибыли, при этом необходимо разделить затраты на 2 группы:
-
зависят от объема продаж – переменные
-
расходы, которые изменяются в течение определенного периода времени – постоянные расходы.
Доля коэф. от величины затрат * с/с продаж = Σ условно-постоянных расходов, остальная часть переменные расходы, которые мы увеличили на коэффициент роста объема продаж.
Общие выводы:
В зависимости от величины прироста стоимости основных средств можно назначить величину оплаты услуг по переоценке.
Влияние структуры затрат на критический объем продаж
FC = const
VC = ƒ (V)
показатели | I вариант | II вариант | III вариант | Zфин.прочн. |
Факт.V продаж (S) | 100 000 | 100 000 | 10 000 | |
Перемен.расх (VC) | 50 000 | 60 000 | 70 000 | 20 000 (Кα = 0.2) |
Усл.пост.расх.(FC) | 40 000 | 30 000 | 20 000 | 28 000 (Кα = 0.25) |
Валов. доход (GI) | 10 000 | 10 000 | 10 000 | 33 333 (Кα = 0.39) |
GM | 50 000 | 40 000 | 30 000 | |
KGM | 0.5 | 0.4 | 0.3 | |
Крест Vпр (Sкр) | 40000 / 0.5 = 80000 | 30 000/0.4 = 75 000 | 20 000/0.3 = 66.667 |
Вывод: 3 фирмы совп. Объем продаж и величина валового дохода. Однако Sкр наиболее выгодный в 3 варианте, т.к. этой фирме достаточно продать на 66 667 рубб и фирма начнет получать прибыль.